Lonjakan Yield Obligasi Treasury Akibat RUU Pajak Trump: Ini yang Perlu Anda Ketahui!

Presiden Donald Trump telah menyebut reformasi pajaknya sebagai “legislasi besar yang menarik.”

Namun, para investor obligasi memiliki pandangan yang berbeda.

Pasar obligasi negara AS yang masif, dengan nilai $28 triliun, mengalami beberapa gejolak menyusul kemajuan rancangan undang-undang pajak di Kongres. Sejak 19 Mei, imbal hasil obligasi pemerintah AS berjangka 30 tahun telah naik sekitar 11 basis poin, mencapai titik tertinggi sejak tahun 2023.

Ketika imbal hasil obligasi meningkat, harga obligasi cenderung menurun, dan sebaliknya. Dinamika ini penting karena mencerminkan respons pasar obligasi terhadap kebijakan pemerintah. Penurunan minat terhadap obligasi pemerintah AS berarti tingkat bunga yang lebih tinggi harus ditawarkan untuk menarik pembeli. Biaya bunga yang lebih tinggi kemudian mengurangi anggaran pemerintah untuk layanan publik, yang berpotensi memulai siklus yang merugikan.

“Legislasi ini tampaknya menjadi pengeluar besar dalam anggaran jangka pendek,” komentar Christopher Rupkey, ekonom kepala di FWDBONDS, sebuah firma riset pasar. “Imbal hasil obligasi naik karena pasar mengantisipasi lelang Treasury tambahan untuk membiayai defisit anggaran yang meningkat.”

Bagaimana Inflasi Menurunkan Nilai Obligasi

Investor obligasi juga khawatir tentang risiko inflasi.

Menurut Steve Blitz, ekonom kepala AS di GlobalData, rancangan undang-undang pajak, bersama dengan kebijakan lain dari Washington, kemungkinan akan mendorong inflasi lebih tinggi. Dalam jangka pendek, tarif akan meningkatkan harga barang konsumsi, sementara dorongan administrasi untuk menghidupkan kembali manufaktur domestik dapat meningkatkan biaya produksi dalam jangka panjang.

Inflasi yang meningkat membuat pengembalian tetap dari obligasi kurang menarik.

Dampak Ekonomi Lebih Luas dari Keputusan Pemerintah

Kesehatan fiskal pemerintah federal yang melemah mempengaruhi seluruh ekonomi nasional. Kemampuan pemerintah negara bagian dan lokal untuk meminjam sangat terkait dengan kekuatan finansial pemerintah federal.

Pada 19 Mei, analis di Municipal Market Analytics menyarankan bahwa pandangan terhadap utang pemerintah federal dalam penilaian munisipal mungkin berubah. Mereka mengutip penurunan peringkat kredit tingkat atas Maryland oleh Moody’s sebagai bukti awal pergeseran ini. Ini bisa berarti biaya yang lebih tinggi bagi pemerintah lokal untuk membiayai layanan penting seperti infrastruktur, sekolah, dan utilitas, yang langsung berdampak pada wajib pajak.

Imbal hasil obligasi juga mempengaruhi suku bunga konsumen, seperti suku bunga hipotek, yang cenderung mengikuti imbal hasil obligasi pemerintah AS berjangka 10 tahun.

Ketika ditanya tentang penurunan pasar obligasi pada 22 Mei, Russ Vought, direktur Kantor Manajemen dan Anggaran Gedung Putih, menekankan debat tentang biaya rancangan undang-undang versus $2 triliun dalam penghematan dan pertumbuhan yang diproyeksikan. “Saya percaya bahwa seiring kita terus membahas dan menjelaskan poin-poin ini, kekhawatiran akan mereda,” ujarnya.

Kekuatan Bond Vigilantes

Dalam ranah pendapatan tetap, ketakutan akan “bond vigilantes” — investor yang dapat mempengaruhi kebijakan pemerintah dengan menjual utang pemerintah — signifikan. Ini adalah salah satu alasan mengapa peningkatan mendadak dalam imbal hasil obligasi dapat mengganggu pasar saham, seperti yang terlihat pada April menyusul pengumuman tarif baru oleh Gedung Putih.

Pada 21 Mei, ketika Departemen Keuangan AS bersiap untuk melelang obligasi 20 tahun senilai $16 miliar, imbal hasil yang diminta melonjak menjadi lebih dari 5%, lonjakan signifikan dari biasanya 4,6%.

Namun, beberapa analis percaya kekhawatiran pasar baru-baru ini berlebihan. Nicholas Colas, salah satu pendiri DataTrek Research, mencatat dalam brief penelitian tanggal 22 Mei bahwa meskipun imbal hasil Treasury AS 10-Tahun hampir tidak berubah tahun ini, imbal hasil di ekonomi besar lainnya telah mengalami peningkatan yang lebih substansial. “Ini menunjukkan bahwa peningkatan suku bunga bebas risiko adalah fenomena global, bukan hanya masalah AS,” jelasnya.

Baik Rupkey maupun Blitz mengakui bahwa dampak penuh dari undang-undang pajak dan kebijakan baru lainnya terlalu kompleks dan luas untuk diprediksi secara akurat.

Namun, seperti yang ditunjukkan oleh Blitz, “Masalah inti dari pengeluaran yang melebihi pendapatan tetap ada karena AS menolak untuk memungut pajak yang cukup untuk menutupi komitmennya atau tidak mau mengurangi janji-janji tersebut.”

Kontribusi: Bart Jansen